Le point commun entre zèbres et épargnants.
Imaginez un instant que vous êtes un zèbre dans la savane. Vous êtes en train de brouter l’herbe fraîche avec vos congénères. Votre horizon est la migration annuelle d’un coin à l’autre de l’Afrique.
Soudain, c’est l’attaque d’un groupe de lions.
Votre corps déclenche immédiatement ses mécanismes de survie : votre cœur accélère ses pulsations pour pomper plus de sang vers vos pattes tandis que votre cerveau est inondé d’adrénaline.
Votre horizon devient les 20 prochaines secondes qui décideront si vous survivrez ou non.
Nous hommes, jusqu’à quelques dizaines d’années, vivions aussi ces épisodes de stress intense : la faim, la guerre, la maladie pouvait nous emporter rapidement.
Heureusement pour nous, occidentaux, ces facteurs de stress « physiques » ont disparu et ont été remplacés par du stress « psychologique » : nos relations familiales, conjugales, notre vie au travail…
Qu’importe sa cause (physique ou psychologique), notre cerveau ne fait pas la distinction. Il y répond via des maladies fréquentes, des problèmes digestifs, des problèmes de dos…
Une fois que notre cerveau a déclenché sa réponse au stress, il se passe la même chose que pour le zèbre. Notre horizon de temps se rétrécit.
C’est la thèse proposée par Robert Sapolsky dans « Why Zebras don’t have ulcers » (Pourquoi les zèbres ne font pas d’ulcères).
Nous voulons finir la journée de travail et rentrer chez nous.
Nous contractons un prêt à la consommation pour boucher un découvert.
Dans le domaine de l’épargne, la baisse de la bourse peut nous contraindre de liquider le portefeuille maintenant par peur d’augmenter nos pertes.
C’est un vrai problème pour l’épargnant car la baisse des marchés est précisément le moment où les actifs sont moins chers et plus intéressants sur le long terme.
Mais ne croyons pas que seuls les épargnants individuels souffrent du stress.
Pour l’investisseur professionnel, les sources de stress sont nombreuses et peuvent créer une spirale négative :
- La performance du fonds à court terme est à la traine et crée un mouvement de décollecte
- Le patron de la gestion / le marketing / la vente sont sur notre dos, nous exhortant à réduire les risques au plus mauvais moment
- Le département de gestion des risques se manifeste aussi, certaines règles internes ou prudentielles étant en passe d’être testées. Par exemple, la liquidité des positions devient problématique et il est demandé au gérant d’augmenter la portion d’espèces du portefeuille.
- Points 1 à 3 peuvent forcer à vendre des positions moins liquides, ce qui affecte plus leur prix sur le marché (liquidation) et faire baisser davantage la performance, ce qui entraine une nouvelle spirale.
Nous ressentons tous le stress et il peut nous forcer à raccourcir notre horizon.
Malheureusement, en bourse, la réponse n’est pas forcément automatiquement de ne rien faire et d’attendre. Certains actifs peuvent perdre de la valeur de façons irréversible tandis que d’autres sont affectés provisoirement.
Par exemple, depuis 2022, les actions ORPEA (en orange), ne valent plus rien. Les actions LVMH (en bleu) avaient perdu 25% au milieu de l’année 2022 et ont depuis refait leur perte.
Le vieillissement de la population contre le luxe. Ce sont indiscutablement des secteurs avec une clientèle éligible en croissance structurelle forte.
Garder un horizon assez long dans les périodes de stress est la clef pour faire croître son épargne. C’était le sens des communications envoyées l’an dernier le jour de l’invasion russe de l’Ukraine et sur les versements programmés.
- Si nous faisons correctement notre travail, nous réussirons à conserver un horizon assez long lors des futures périodes de stress.
- Si nous faisons bien notre travail, nous réussirons à vous convaincre de ne pas rétrécir votre horizon de temps.
- Si nous faisons très bien notre travail, nous réussirons à vous convaincre d’augmenter votre horizon au moment où les autres le rétrécissent.
